九号电动车利润骤降，存货激增，市场形势堪忧？

在电动两轮车市场上，九号品牌一向以高端定位著称。根据2025年的销售数据，该品牌电动车的平均售价为2899元，显著高于其他竞争对手如雅迪和台铃，因而被不少消费者戏称为“电驴界的奢侈品牌”。但即便在这一年，九号的总营收突破了200亿元，其年报中却显露出一个令投资者担忧的季度：第四季度扣除非经常性损益后的净利润亏损达6211万元，同比下滑高达149.75%。此外，年底的存货金额几乎是三季度末的两倍，显现出库存压力。究竟这位“奢侈品牌”是否真的难以销售？答案蕴藏在那三个月的各种障碍与他们翌年业绩表现中。

回看这几个引人瞩目的数字，6211万元的亏损仅为第四季度的单季数据，并使用的是扣非的标准，意味着排除了资产出售及政府补贴等一次性因素，仅反映主营业务的盈利情况。综合整年数据，九号的总营收达212.78亿元，同比增长近50%；归母净利润则为17.58亿元，增长超过60%。虽全年盈利超过十七亿，但末季却遭遇数千万的亏损，这种落差确实引人注目。第四季度的经营情况亦不容乐观，营收仅有28.88亿元，甚至不到三季度的一半，经营现金流也由正转负，三个月内净流出近4亿元。

需要指出的是，本季度的亏损并不完全是由于销量不佳。那几个月人民币的持续升值，对九号的海外业务形成了重大冲击，年底汇率转换导致的损失在账面上显得尤为突出。公司在机构调研中透露，第四季度的汇兑损失约1.3亿元，而通过外汇工具对冲回来的款项也只有5300万元，最终导致归母净利润减少约7000万至8000万元。对比之下，这一数字甚至超过了6211万的亏损。

除了汇率影响，境内子公司向国外母公司分红时也需计入一笔预提所得税，此项负担也加到了这一季度。由此可见，汇率波动在此季度的损失中占据了相当大一部分，实则并非全因销量不振。

再来看库存问题。年底存货金额飙升至31.66亿元，几乎是三季度末16.63亿元的两倍，与去年年底相比也增长了七成。过去三个月中，仓库里压货的金额几乎翻了一番。年报解释称，这是由于规模扩大和备货增多。然而，究竟为何在年底库存堆积如山，事情得从2025年12月1日说起。新电动自行车国标的实施，导致按旧标准获得的3C证书在当天全面注销，旧标电动车不再允许售卖。生产调整的时间比销售标准的切换更早，自9月1日起就开始了。由此，在这段时间内，成为清仓的窗口。

这一年的购车节奏被新的规则划分成了截然不同的两半。前半段是消费者疯狂抢购，此时旧车换新补贴政策依旧存在，而不同城市的补贴标准也不尽相同，例如广州的换车补贴为500元。根据奥维云网的数据显示，2025年上半年全行业销量同比猛增29.5%。然而，后半段则遭遇了销售低迷的窘境，许多买家提前购买了旧车，而新标准电动车尚未全面铺货，导致门店客流量骤减，业内销量在年末应声下滑28.7%。上下波动的影响不仅打击了整个电动车行业，九号作为知名品牌也明显受到冲击。

此外，补贴政策的缩水为九号带来更大困扰，2026年开始的换新政策中，电动自行车被排除在外。这一变化让不少消费者推迟了换车的打算。作为应对，九号把重心转向电动摩托车，这一类别在新的国标中则不受限。前三季度，九号所售两轮车中电动摩托车的比例已经略高于电动自行车。然而，从战略转型到看到成效需要时间。电动自行车这一侧，旧车库存清理完毕，而新车型仍未完全上市，渠道出现了空缺。根据开源证券的研究，九号第四季度的两轮车出货量约为21万台，环比减少了一半多。出货量的减少，再加上依据扩张后的计划大量备货，导致仓库存货自然持续攀升。

利润下滑与库存激增在此季度恰巧重叠，形成了不利局面。一个品牌在行业不景气时期的表现尤为重要。展望2026年上半年，整体市场依旧处在下降趋势中，全行业销量同比下降了12.6%，一季度更是跌幅高达17.1%。然而，在此期间，九号却售出284.4万台电动车，同比增长19%。在行业前四强中，唯有九号一家实现正向增长，在整体市场萎缩的情况下，其增幅则多出近20个百分点。

然而，九号获得的增量并非没有代价。根据用户的测算，九号电动车的单车收入下降约7.6%，这意味着为了吸引更多顾客，九号不得不适当降低价格。作为曾经的高价品牌，其在竞争中主动把价格放低，旨在换取更多愿意消费的客户。在市场低迷时期，这样的策略显得格外明智。

回头审视去年的亏损季度，汇率波动、产品线调整以及渠道空缺等因素同时施压，使得这一季度的财务状况异常严峻。然而，经过一年的调整与适应，九号却展现出更加迅速的发展。尽管行业依旧面临挑战，到2026年10月，行业内的几大品牌又有新的3C证书被暂停，不少门店将无法继续上架新车。在这种市场环境下，谁能稳住市场份额便愈发重要。因此，被称为“电驴界爱马仕”的九号是否面临销售瓶颈？尽管第四季度的骤降给人感觉砸得很重，但其并未停下前进的步伐。在市场收缩之际，九号的市场份额反而从7.4%上升至10.1%，6月的单月更是突破10.6%。九号并没有卖不动，而是在行业寒冬中不断抢占市场。